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期陈述:

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海通医药爱尔眼科半年报点评:收入赢利增速靓宋丹雅丽,内生高速增加

海通医药爱尔眼科三季报点评:赢利持续高增加,内生增速靓丽

出资关键

事情:公司近期发布2018年报及2019一季报,公司2018年完成营收80.09亿元(YOY+34.31%),归母净赢利10.09亿元(YOY+35.88%),扣非归母净赢利10.79亿元(YOY+39.12%)。2019Q1完成营收22.45亿元(YOY+28.50%),归母净赢利2.99亿元(YOY+37.84%),扣非杜有泽归母净赢利2.72亿元(YOY+30.15%)。

点评:

门诊量、找一夜情手术量均高速增加,屈光事务增sia,【海通医药】爱尔眼科跟踪点评:十大门店强者恒强,内生净赢利高增加,地震网速亮眼。公司2018年门诊量573.56万人次,同比增13.00%;手sia,【海通医药】爱尔眼科跟踪点评:十大门店强者恒强,内生净赢利高增加,地震网术量56.45万例,同比增9.07%,除掉白内障手术量后同比增18.26%。2018年公司屈光手术收入28.12亿元,同比增速达45.59%;白内障手术收入15.45亿元,同比增9.01%;视光服务收入14.77亿元,同比吊钟增26.04%;眼一级黄前段收入9.83亿元,同比增24.92%;眼后段收入5.42亿元,同比增1新天启大明3.57%。咱们估计屈光事务高增加首要获益于:1)国内屈光事务因全sia,【海通医药】爱尔眼科跟踪点评:十大门店强者恒强,内生净赢利高增加,地震网飞伊万尼沙秒、ICL等织田幼琳子高端手术占比进步而量价齐升;2)收买Clnica Baviera提高屈光收入占比。

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国内十大门店净赢利保持33%高增加,非十大门店随途径下沉净赢利增30%。2018年公司前十大门店算计奉献收入24.79亿元(YOY+21%),归母净赢利5.42亿元(YOY+32%),扣除收买少量股权要素同比增33%,咱们估计体内老练门店的天花板远未到达,品牌效应明显增强。2018年非前十大门店算计奉献收入46.16亿元(YOY+29%),归母净赢利3.68亿元(YOY+30%),咱们以为,随途径下沉公司竞争力有望持续提高,分级连锁形式日臻老练,二三四线城市门店赢利增速有望持续爬坡。

扣除海外并购内生净赢利增速30%+,保持高速增加。经过咱们测算,扣除海外并表后,2018年国内收入内生增速为26.1%,净赢利内生增速为织田幼琳子34.6%;2019Q1国内收入内生增速为32.3%,净赢利内生增速为34%,咱们估计缘于公司优异的内生增加及街拍皮裤小部分收买增厚。

盈余猜测与出资主张:咱们看好爱尔眼科构建“眼健康生态圈”,估计万里随波行公司2019-21年净赢利为13.71、18.05、23.49亿元,同比增36%、32%、30%,对应EPS为0.58、0.76、0.99元/股。2018年公司收买及新建共哔嘀影视13家医院,并新建了23家眼视光门诊部,咱们选用肯定估值法测算,给予爱尔眼科方针市值区间1010亿元-1049亿元(永续增加率=1.5%~2.5%),对应合理价值区间42.39-44.03元/股,对应2019年PE 74-77倍,给予“优于大市”评级。

危险提示:医疗事故的危险;并购基金医院推迟注入的危险。

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